【摘要】
尽管基恩士最近公布的财报显示销售额仍在增长，但增长势头有所放缓。营业利润率依然处于高位，不过受中国半导体相关需求疲软影响，订单环境转为谨慎。另一方面，高附加值模式和直销体系支撑了稳定的盈利能力。短期股价容易受到经济周期影响而波动，但从中长期看，公司的结构性竞争优势仍在。当前更适合定义为“增长放缓阶段的估值调整期”。
导言
Keyence是一家以"超乎寻常利润率"闻名的公司 但最近情况有所改变 我们开始看到外部环境的影响，而不是我们迄今看到的单一增长。
然而，这是结构性崩溃还是暂时放缓? 这种决心在作出投资决定时十分重要。
公司概况
基恩士侧重于FA(构件自动化)传感器和测量设备。
有三个主要特点。
- 超高附加值产品
- 无代理的直接销售模式
- 销售主导发展系统
因此，营业利润率多年来一直保持在50%左右的极高水平。
最新财报的要点(过去三个月的变动)
成就摘要
- 销售额:与上一年相比增长+9%(低位数) *营业利润:略为增加至平面
- 营业利润率:仍然在50%左右
要点是“销售额在增加，但势头在放慢”。
特别是，下列情况受到影响。
- 中国市场资本投资放缓。
- 半导体相关需求薄弱
- 欧洲也略弱
另一方面，北美相对强大。
你如何看待性能的质量?
1 利润率没有崩溃
销售增长减缓，但利润率基本未变。
这意味着
- 不参与价格竞争
- 保持生产竞争力
谓此义。
尽管受到短期经济影响，但商业模式依然强劲。
\ 2 订单环境有点谨慎
公司的语气明显改变。
- “复原将是渐进的”。
- “区域差异”
它没有过去那么牛逼。
这是股票价格的一个重要变化。
清单/资本投资周期的影响
关键要素与客户的资本投资密切相关。
现
- 半导体:调整阶段
- 中国:复苏缓慢
我们目前处于头风期。
也就是说， ** 问题不在于公司，而在于外部环境。 页:1
从库存角度解释
Keyence股票已经
- 高增长 *高利润
- 稳定
它被誉为"完美品牌"。 '' '' '' ''
但现在
• 增长暂时放缓
结果是
估价调整压力
有可能发生这种情况。
6个月展望
基本假设(准确率50%)
- 逐步恢复
- 平向微增长
股票价格:范围趋势
- Bullish方案(25%确定性)
- 半导体投资回收
- 中国需求增加
股票价格:重新评价(增加)
·熊瑞什方案(25%确定性)
- 中国的长期衰退
- 资本投资进一步放缓
股票价格:继续调整
1年展望
观点在一年中略有变化。
- 资金需求正在结构上扩大
- 自动化投资是一个不可逆转的趋势。
因此，
很有可能在中期恢复增长轨迹
然而，时间取决于外部环境。
投资风险
1 依赖中国的风险
中国占销售额的一定比例。 延迟回收将直接影响业绩。
2 取决于资本投资周期。
在经济衰退期间，企业业绩往往会放慢。
虽然它看起来是一个"稳定的公司"，但它实际上对经济很敏感。
估价风险
由于利润高，PER总是很高。
如果你看到增长放缓 · 股票价格调整可能变大。
组织投资决策
目前的关键是
- 业务:非常强大
- 收入势头:略微薄弱
这个组合。
也就是说
“公司名列前茅，但时机有点困难”阶段
结论
Keyence没有崩溃。 然而，他不再是不可战胜的。
现在
- 现在不是作为增长股票购买的时候。
- 以转折点或早日恢复为目标的阶段
亲近。
从短期来看是谨慎的，从中期来看是积极的。 这种平衡提供了最现实的观点。