日本のバブル崩壊をどう理解するか
日本銀行金融研究所の研究は、1980年代後半の資産価格バブルについて、資産価格の急上昇、経済活動の過熱、マネーや信用の拡大などの特徴を挙げています。株式と土地の価格、銀行融資、政策などが関係した複雑な経過で、単一の原因だけで説明できる出来事ではありません。
1990年代初めに株価や地価が下落に転じた後、金融機関や企業のバランスシート調整が続きました。出来事の始点や「バブル」の定義は分析によって異なります。後から見れば明らかな転換点も、当時の投資家にとっては確実に分かるものではありませんでした。
ありがちな失敗と教訓
一つ目は、過去に価格が上がったから今後も上がると考え、借入や一つの資産への集中を増やすことです。価格が反転すると、担保価値の低下や返済負担が投資家や企業に重くのしかかることがあります。
二つ目は、崩壊後の経験を「日本ではこうなったから、他の国や現在の市場も同じになる」と当てはめることです。金融制度、企業の負債、政策、人口や産業構造は時代や国で異なります。
三つ目は、バブルを見抜けると考えて相場の天井を当てようとすることです。歴史を売買サインとして使うのではなく、レバレッジ、集中投資、資金繰り、価格の前提を点検する材料にします。
まとめ
日本の資産価格バブル崩壊は、価格、信用、経済活動、政策が複雑に関係した歴史的な調整です。原因や時期を単純化したり、現在の他市場にそのまま当てはめたりすることはできません。
過去の教訓は、借入、担保、資産集中、価格の前提を確認するために使い、将来の天井を予測する道具にしないことが大切です。