物価高なのに景気が弱い
スタグフレーションは、物価上昇（インフレーション）と景気停滞が同時に起きる状態を指す言葉です。通常、景気が弱まれば需要も落ち着き物価上昇が鈍ると期待されますが、原油や食料など供給側のショックが起きると、景気を押し下げながら物価を押し上げることがあります。
家計では生活費が上がる一方で賃金や雇用が伸び悩み、実質的な購買力が弱くなる可能性があります。企業にとっては原材料費の上昇を販売価格へ転嫁できず、売上が保たれても利益率が下がるなど、業種によって影響の現れ方が異なります。
CPIだけでは判断できない
物価の上昇率を見る消費者物価指数に加えて、生産、雇用、実質賃金、消費などを合わせて見ます。物価が一時的に上がっているだけなのか、景気の停滞と併存しているのかは、単月の指標だけでは分かりにくいものです。エネルギー価格の上昇は輸入企業と資源企業で影響が逆になることもあります。
ニュースで「スタグフレーション懸念」と聞いても、ただちに経済がその状態にあると決まるわけではありません。懸念は将来シナリオで、実際のデータと区別します。投資家は物価指標と景気指標、中央銀行の反応を追い、どの業種の費用や需要が変わるかを考えます。
政策対応も簡単ではない
需要を支えるための金融緩和は物価を押し上げる懸念があり、インフレ抑制の利上げは景気を冷やす可能性があります。政策当局は物価安定と雇用・成長の両面を考える必要があり、判断が難しくなる局面です。政策金利や財政対応だけで短期間に解消するとは限りません。