【摘要】
目前对ANA控股的判断为中性。截至2026年3月期，销售额为2.5392万亿日元，营业利润为2174亿日元，归属于母公司股东的净利润为1690亿日元，均创历史新高。入境需求持续、国内休闲需求稳健，以及日本货运航空并表，是推动销售增长的主要因素。公司预计2027年3月期销售额增至2.77万亿日元，但营业利润将降至1500亿日元，净利润降至960亿日元。下一阶段的评价重点，是公司如何消化燃油和各项费用的上升。
业务概况
ANA控股是日本最大的航空公司集团之一，是一家以全服务ANA和LCC Peach为中心的控股公司，以及以空运为中心的外围企业。
ANA的主要收入来自航空运输业务。该分部在2026年3月期销售额为2.3132万亿日元、营业利润为2219亿日元，占公司总销售额比重较高，因此客运、货运、燃油和人工成本的变化都会显著影响整体业绩。
除了空运外，该公司还经营与航空有关的业务，如机场地面支援和飞机内膳食，旅行服务，贸易和零售，以及其他业务。 然而，就利润而言，仍然严重依赖空运。
最新材料（近3个月）
2026年4月30日，ANA控股宣布2026年3月终了财年全年财报。 销售额，营业利润，净收入均达到创纪录的最高水平，年终红利比上一个计划提高5日元，当年达到65日元。
2026年4月8日公布的2月运输数据显示，国际旅客人数为739,900人，同比增长9.6%；国内旅客人数为3,058,375人，同比增长2.4%。国内航班可用座公里同比下降1.9%，显示公司正在灵活管理供需。
在外界环境方面，日本国家旅游组织于2026年4月15日公布的3月访问日本的外国游客数量为3，618，900人，创下3月新纪录。 入境需求继续支持航空公司的旅客需求。
最近的业绩
| 指标 | 内容 |
|---|---|
| 销售额 | 2.5392万亿日元，同比增长12.3% |
| 营业利润 | 2174亿日元，同比增长10.6% |
| 普通利润 | 2196亿日元，同比增长9.8% |
| 净利润 | 1690亿日元，同比增长10.5% |
| 年度股息 | 65日元，比上次计划增加5日元 |
核心航空运输业务销售额为2.3132万亿日元，同比增长12.4%；营业利润为2219亿日元，同比增长11.5%。航空相关业务销售额为3616亿日元，但营业利润降至14亿日元；旅行服务业务销售额为653亿日元，仍录得略低于1亿日元的营业亏损。
业绩由什么驱动？
1. 对国际航班的需求继续恢复
公司认为，欧洲航线增长和新航线贡献将支撑全年收入。2月国际航班客座率升至85.5%，入境和日本国内休闲需求均得到承接。
2. 国内航班也没有严重崩溃。
2月国内航班旅客人数同比增长2.4%，客座率为81.1%。在旅客增加、可用座公里下降的情况下，提高运营效率比单纯增加客流更重要。
3. 日本货运航空并表带来增量
本财年，日本货运航空公司增加并表贡献是空运营业利润增加的一个因素。 尽管仅就货运而言，汽车零部件和电子商务需求大增，但共同运营ANA和NCA的能力将扩大航线和飞机分配的选择，这可能是中期的一个积极因素。
4. 成本确实在上升
即使需求强劲，也不能忽视燃料和劳动力成本的上升压力。 事实上，公司对2027年3月终了财年的预测是，尽管销售额会增加，但营业收入会大幅下降，公司也因中东局势而考虑燃料成本上升的影响。 换句话说，由于对成本的关切而造成利润波动比对需求的关切容易。
风险
| 风险 | 影响 |
|---|---|
| 燃油价格 | 中东局势可能推高燃油成本 |
| 供需变化 | 入境和国内休闲需求放缓会压低客座率 |
| 人工成本 | 招聘与待遇改善会推高固定成本 |
| 并表整合 | 日本货运航空整合效果可能低于预期 |
| 周边业务 | 航空相关和旅行服务的盈利改善可能延后 |
- 燃料价格可能高于预期，取决于中东局势 如果入境和国内休闲需求放缓，负载系数很可能下降。 固定费用往往会增加，因为确保人员安全和改善待遇 日本货物航空的一体化和品牌重组的效果可能低于预期。 与航空公司和旅行服务有关的利润的提高可能出现延误
未来展望
根据公司计划，2027年3月终了财年的销售额预计为2.77万亿日元，虽然预计营业收入为1500亿日元，但普通收入为1，37亿日元，预计净收入为960亿日元。 即使预期销售额会达到创纪录的高点，预期利润也会下降，市场可能更不注重需求是否强劲，而更多地注重成本的增加可以吸收多少。
从短期来看，重点将是每月的国际和国内运输结果、燃料市场状况以及中东局势如何稳定。 如果对入境游客的需求继续下去，销售可能会得到支持，但在利润方面，控制燃料成本和人员成本将变得更加重要。
从中期来看，评价点将是日本货物航空公司一体化、从以ANA和Peach为中心的品牌重组中提高利润率以及恢复外围企业利润率的影响。 虽然该公司2026年3月终了财年全年成绩强劲，但自然可以假定股票价格评价轴线已经转向维持下一财年的利润率。