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【摘要】

中国DRAM龙头企业长鑫存储将于2026年7月9日在科创板披露招股意向书，并于7月16日进行网上公开发行。拟发行金额为295亿元，据媒体报道称这是2026年A股最大的IPO，也是科创板仅次于中芯国际的第二大IPO。

这次的重点不仅仅是上市规模。该公司在2025年恢复盈利、2026年第一季度快速扩张以及大幅高于上半年利润预测，共同推动AI服务器、智能手机和PC对高性能DRAM的需求，从而大幅改变公司的损益。

另一方面，长鑫科技也是一家象征中国半导体国产化的公司。 295亿元资金将用于大规模产线改造、DRAM技术进步和前瞻性技术研发。市场在评估其增长潜力的同时，也在关注DRAM市场状况的逆转、中美监管、HBM量产难度以及公司上市后供需过热的情况。

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一、结论

长鑫科技的IPO已成为2026年中国半导体市场的标志性事件。这不再只是国内DRAM企业上市的故事。

由于DRAM市场状况和AI需求的结合，曾一度亏损的长鑫科技的前景在短时间内发生了变化。这就是中美半导体脱钩的政策主题：“中国会自行量产DRAM并走向高性能产品吗？”资本市场评价的不仅仅是单个公司的成长性，而是中国存储器产业本身的执行能力。

市场喜欢的材料太多了。 AI、国产、国资、科创板大规模IPO、盈利。如此长的阵容，上市后很容易立即领先。 What investors should be looking at is not ``Is it a great IPO?'' but rather the question to what extent DRAM profits during the boom can be evaluated as sustainable profits.

怎么了

2026年7月9日，长鑫科技披露了公司科创板上市意向书以及发行排除公告，启动IPO发行程序。新又的购买日期和证书的购买日期均定为2026年7月16日。

计划征集金额为295亿元。据证券时报《上海证券报》文章称，这是2026年以来A股最大规模IPO，科创板称这是继中芯国际之后的历史第二大IPO。

发行方面，首次公开发行股份数量为66.88亿股，约占已发行股份总数的10.00%。初始战略配置为33.44亿股，占初始发行股份数的50.00%。该比率对短期供需有显着影响。对于公开市场而言，这是一笔巨大的交易，但战略分配和锁定将减少一些初始流通量。仅看初始价格很容易产生误读。

如何查看绩效

长鑫科技之所以被热议为买入，是因为其经营业绩变化如此之快。

财贤社预计，公司2025年销售额617.99亿元，归属净利润18.75亿元，2024年扭亏为盈。2026年一季度销售额增至508亿元，较去年同期增长719.13%，归属净利润扩大至247.62亿元。

此外，公司预计2026年上半年销售额为1100亿元至1200亿元，归属净利润为500亿元至570亿元。与去年同期相比，销售额增长612.53%至677.31%，归属净利润增长2,244.03%至2,544.19%。

我们在这里要关注的是利润的性质，而不是数字的大小。在DRAM中，即使产品价格、利用率、良率和产品结构的微小变化也可能导致利润的大幅波动。这种快速复苏似乎是由于人工智能算力需求、海外主要公司的生产配置、向高性能产品的代际转变以及长鑫科技自身规模扩张的同时影响。

目前利润强劲。问题是蓬勃发展的内存市场有多少可以作为常规利润利用。如果我们掉以轻心，我们最终会将周期性股票的最高利润乘以高倍数。

AI热潮带来的利润杠杆

长鑫科技的顺风车并不仅限于人工智能服务器。

对于AI服务器，很容易关注GPU和ASIC，但实际上需求正在扩大到包括DRAM、HBM、SSD、网络、电源和冷却。此外，PC、智能手机和AI终端将继续向DDR5和LPDDR5/5X迁移。随着处理的数据量的增加，内存带宽和容量变得更加重要。

该公司主要开发DDR系列和LPDDR系列产品，随着向DDR5和LPDDR5/5X过渡的进展，单价和组合的改善可能会对利润产生影响。如果制造工艺小型化、良率提高、开工率提高，IDM厂商的固定成本杠杆将大幅增加。

人工智能需求强劲并不意味着 DRAM 制造商将并肩获胜。高性能DRAM需要客户认证、质量稳定性、长期供应、热设计和封装。长鑫科技达到“第一”的地位意义重大。中国第一、全球第四。”不过，排名前三的企业三星电子、SK海力士、美光在规模、客户基础、尖端产品量产经验等方面仍存在较强壁垒。

募集资金用途295亿元

长鑫科技的295亿元将集中在其主要的DRAM业务上。

资金分配比较明确。短期来看，将提高量产效率和利用率，中期将提高DDR5及以上的竞争力，长期将连接HBM和下一代内存。

市场真正关心的是，130亿元人民币的DRAM技术成熟度和90亿元人民币的前端技术开发将如何快速实现高附加值产品的量产。 HBM是AI半导体的核心部件，但它不仅涉及DRAM单元技术，还涉及TSV、先进封装、散热、检查以及GPU制造商的认证。资金是必要条件，但不是充分条件。

国家资本与战略配置

长鑫科技更像是一家负责中国本土半导体生产项目的公司，而不是一家自行成长的私营公司。

据《证券时报》了解，本次发行前的主要股东包括大基金二号、合肥所属国资、皖投，以及阿里、宣通、小米、昭仪企业等产业资本。初始战略配置定为发行数量的50%，也表明本次IPO不仅仅是一个募集资金的问题，而是一个政策资本、产业资本、金融资本相结合的项目。

这是一种力量。政策支持和深厚资本对于巨额工厂投资、研发、获取人力资源、培养客户非常重要。半导体存储器不会仅凭意志而继续存在。一旦资金耗尽，技术路线图也将停止。

然而，国家战略越强，就越容易受到美国出口法规、设备、材料和EDA限制、海外客户的招聘决定以及供应链政治风险的影响。市场被视为“因政策支持而强劲”。出于同样的原因，它也被视为“直接承受地缘政治风险”。

股市解读

长鑫科技IPO在A股市场引发两种解读。

首先是对半导体和人工智能相关股票的重新评估。随着长鑫科技上市，国内制造设备、材料、零部件、密封、内存模组、EDA等产品供应链很可能会出现联动采购。 7月9日前后，长鑫科技和半导体设备股的关注度有所上升。主题很容易理解。

第二个担忧是供给和需求。规模达295亿元，还具有较大的资金吸收能力。当市场风险承受能力较高时，大型IPO成为一种象征，但当市场情绪崩溃时，它们很容易被视为抢钱行为。该项目因其强烈的表现力和主题性，很容易吸引需求。即便如此，如果股价和市值过高，利好消息就会成为获利了结的借口。

老实说，这里的困难在于价格。公司的战略重要性很高。然而，国内半导体生产的故事越强劲，最初的估值就越有可能基于梦想。投资者必须考虑在繁荣时期他们会重视多少倍的利润，以及如果DRAM市场下滑的话他们能承受多少。

看涨情景

在看涨的情况下，AI服务器投资将持续很长一段时间，高性能服务器对DDR5、LPDDR5/5X和DRAM的需求将保持高位。长鑫科技将通过改造量产线和先进技术来提高产量和单价，并增加中国国内客户的采用率。

在这种情况下，该公司将被评价从“国产化主题”到“盈利的DRAM大公司”。此外，如果以量产前景来谈论HBM相关研发，那么作为AI基础设施股票，A股将很容易获得溢价。市场想要买的不仅仅是政策故事，还有利润的可重复性。

就整个中国市场而言，影响将持续波及半导体设备、材料、封装、内存模组、AI服务器等相关企业。长鑫科技的上市将是衡量国内资金对中国高科技股风险承受能力的事件。

看跌情景

悲观的情况下，DRAM价格上涨将告一段落，海外大厂的供给调整将发生变化，内存市场将比预期更快好转。长鑫科技的利润由于固定成本杠杆而迅速扩张，因此当价格下跌时，利润往往会向相反的方向波动。

另一个风险是技术。即使市场采用DDR5和LPDDR5/5X，HBM和先进工艺也将更难以量产。即使他们投入资金，如果收益率、可靠性和客户认证延迟，投资者的期望也会落空。

不能排除美国和中国之间的监管。对设备、维护、材料、EDA 和尖端封装的限制越来越多，将导致难以按计划升级技术。正是因为有了国家资本的支持，它们作为监管主体的存在感才会增强。这就是长鑫科技的优势所在和劣势所在。

特色 KPI

初始价格并不是上市后您应该关注的唯一指标。

尤其是毛利率不容忽视。 DRAM市场景气时，高利润率看上去颇具吸引力，但究竟是价格上涨带来的暂时性提振，还是良率提高和产品附加值提高带来的结构性改善，评价会有很大差异。

概括

长鑫科技7月16日的收购是中国DRAM产业成为资本市场中心主题的转折点。

得益于人工智能内存需求的推动，该公司的业务业绩迅速复苏。预计2026年上半年的盈利规模将显着改变公司亏损的形象。 295亿元人民币的采购将用于量产线、DRAM技术和下一代研发，也将有助于中国在半导体方面更加自给自足。

好材料越多，上市时评价的期望就越高。 DRAM 受到强劲经济周期的影响，当人工智能需求强劲时，产量增加和价格反转的种子可能会增长。看长鑫科技，我想评价国产的故事和业绩的爆发力，同时也同等权衡内存市场、HBM量产、中美监管和初始估值。

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来源

• 上海证券交易所《688825长鑫科技IPO信息》于2026年7月12日确认。https://www.sse.com.cn/ipo/bookbuilding/detail/index.shtml?securityCode=688825
• 证券时报/上海证券报《科创板史上第二大IPO来了》https://www.stcn.com/article/detail/4010092.html
• 在连沙科创板报《前提成功！长线科技更新科技板IPO邀请书存在行为趋势Q1行业“疯狂”》2026年5月18日。https://m.cls.cn/detail/2373552
• 上海证券报《科创板史上第二大IPO已至，长鑫科技将于2026年7月16日开盘》，2026年7月10日，https://paper.cnstock.com/html/2026-07/10/content_2242541.htm