まず結論
コベナンツ（covenants）は、借り手企業が資金提供者に対して守る約束です。日本語では「財務制限条項」と呼ばれることが多く、銀行借入や社債の契約に入ります。
たとえば「営業利益を赤字にしない」「純資産を一定額以上に保つ」「自己資本比率を一定水準以上にする」といった条件です。会社が自由にお金を借りられるように見えても、実際にはこうした約束の範囲内で動いています。
抵触すると何が起きるか
コベナンツに抵触すると、金融機関や社債権者との協議が必要になります。すぐ一括返済になるとは限りません。金融機関が waiver（権利行使の猶予）を出す、条件を変更する、追加担保を求める、金利を上げる、といった対応もあります。
ただし、投資家目線ではかなり重いサインです。会社の資金繰りが契約上の壁に当たり始めたということだからです。決算が赤字でも現金が十分なら時間を稼げますが、コベナンツ抵触が重なると、その時間が急に短くなります。
決算で見る場所
見る場所は、決算短信の「継続企業の前提に関する注記」、有価証券報告書の借入金・偶発債務・重要な契約の注記です。会社が「財務制限条項に抵触したが、金融機関から期限の利益喪失請求を行わない旨の同意を得ている」と書く場合もあります。
ここで大事なのは、抵触の有無だけではありません。どの条件に抵触したのか、猶予はいつまでか、追加資金は入ったのか、次の決算で再び抵触しないのか。ここまで読まないと、安心材料なのか一時しのぎなのかが分かりません。
まとめ
コベナンツは、企業の借入に付いた安全装置です。貸し手にとってはリスク管理ですが、株主にとっては資金繰り悪化の警告灯になります。
低迷企業を見るときは、売上や利益だけでなく、借入契約の制限にも目を向けます。特にゴーイングコンサーン注記、債務超過、増資と同時に出てくるコベナンツ抵触は、かなり慎重に読む場面です。