劣後債とは？ | 普通社債より返済順位が低い代わりに利回りが高くなりやすい理由

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第6章：社債の種類・応用編 / 第29回

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劣後債では、発行体の破綻など契約上の事由が起きた場合、普通社債や一般借入金などより返済順位が後になります。極端に単純化した架空例で、分配できる財産70に対して優先する債務が80あれば、後順位の劣後債へ回る財産はありません。

同じ発行体でも返済順位が違えば信用リスクは違い、投資家はその分高い利回りを求めます。平常時に利息が支払われていることは、破綻時にも元本が戻る証拠にはなりません。

一定の要件を満たす劣後債は、銀行などの自己資本規制上、資本の一部として扱われる場合があります。資本性があるという発行体側の利点は、投資家には損失を負担する条件があることの裏側でもあります。

すべての劣後債に同じ条件が付くわけではありません。満期の有無、コール、利払いの繰延べ、元本の削減や免除、株式転換など、どの条項があるかを個別に読みます。

新型劣後債には、通常の倒産手続に至る前の実質破綻時に、契約に従い元利金の支払いが免除されるものもあります。劣後特約による順位と、それ以外の損失吸収条項は、別々に読み取る必要があります。

「普通社債より少し利息が多い」とだけ比べず、どの事由で、どの金額を失い得るかを社債要項で確認します。初回コール日に償還される期待と、満期の返済義務も区別します。