良いニュースなのに、すぐ買ってよいのか
新工場の建設が発表されると、「生産量が増えるから株価も上がる」と考えたくなります。しかし、工場には建設費がかかり、製品が売れるまで時間も要ります。発表前から投資家が計画を予想していた可能性もあります。
ハワード・マークスは、運用会社オークツリーの共同創業者です。本人のメモで論じる二次的思考は、目に入った材料だけで反応せず、価格に含まれる他の人の期待と自分の判断の違いまで考える視点です。人物名自体が指標や必勝法なのではありません。
新工場の例で、分かっていることを分ける
架空のメーカーが工場増設を発表した場面を、本記事独自の例にします。開示資料には投資額と操業開始予定があるものの、顧客との販売契約はまだありません。ここで「設備を作る計画がある」は確認できる事実、「稼働後に製品が売れる」は将来の仮定です。
さらに、売上が伸びても、原料代、人件費、設備の償却負担が増えれば、利益が十分に残らない場合があります。資金を借りるなら、利息と返済の時期も調べる対象です。発表を好感した価格上昇があっても、それだけでこれらの仮定が実現したとは判断できません。
他の人の期待は、完全には見えない
工場の計画を自分だけが見つけたと思っても、公開資料なら他の参加者も読めます。一方で、全員が何を予想し、いくらまで評価しているかを直接観察することはできません。「織り込み済み」と書くだけでは、その判断の根拠が抜けます。
比較するなら、発表以前の会社計画、アナリスト予想を使う場合はその時点と対象期間、株価の動いた時期などをそろえる作業になります。それでも市場の期待を完全に確定することはできず、自分の見積りが外れる余地は残ります。
逆を選ぶだけでは、判断は深くならない
この考え方は、他人が買ったら売り、下がったら必ず買うという規則ではありません。人気がない企業でも事業が悪化している可能性はあり、人気のある企業にも成長を裏付ける材料はあります。多数派と違うことだけでは優位性を示せません。
例の新工場なら、需要が想定を下回った場合にも返済できるか、資金が必要になる前に設備が稼働するかが具体的な問いになります。利益の予想だけでなく、見通しが外れた場合に何が起きるかまで読むところに、初心者が学べる余地があります。答えが出ないときに投資を見送ることも、その判断の一部です。