社債発行で企業の財務はどう変わる？ | 有利子負債・自己資本比率・ROEへの影響

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第4章：投資家から見る社債発行 / 第17回

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普通社債の発行は株式発行とは違い、それだけで自己資本を増やしません。発行費用を除けば、受け取った現金と返済義務のある負債が同時に増えます。

総資産200億円、自己資本80億円の架空の会社の自己資本比率は40％です。社債50億円を発行し全額を現金で残すと、総資産250億円、自己資本80億円で、比率は32％になります。これは他の取引や発行費用を無視した単純例です。

借り換えなら既存債務の返済と新たな満期を確認し、設備投資なら稼働までの期間と収益を調べます。自社株買いやM&Aでは、自己資本やのれんなど別の項目にも変化が出ます。発行直後の現金増加だけで、財務が強くなったとは判断できません。

社債で調達した資金から利払いを上回る収益を得れば、自己資本を増やさず利益が伸び、ROEが上がる場合があります。投資が失敗すれば利益と資金繰りの負担が増えるため、発行額からROEの方向は一意に決まりません。

有利子負債、現預金を差し引いた負債、自己資本比率、支払利息に対する利益の余裕、営業キャッシュフロー、満期構成を発行前後で並べます。ネットD/EやEBITDA倍率も定義をそろえて使います。利益の大きさと、利息・元本を払う現金の有無を分けることが要点です。