ROICとは？投下資本に対する利益をどう読むか

ROEとは資金と利益の範囲が違う

ROICは、株主だけでなく借入れなどで提供された資金も含め、事業に投じた資本が生んだ利益を見ます。基本形は「税引後営業利益÷投下資本」です。自己資本と最終利益を比べるROEとは、分子と分母の両方が違います。

税引後営業利益8億円、投下資本100億円という架空例ならROICは8％。比較する資本コストが仮に6％なら、2％ポイント上回ります。ただし、資本コストも推定値であり、この差だけで企業価値の増加を断定することはできません。

利益率の改善で上がったのか、在庫や設備を減らして資本が縮んだのかを確認します。工場売却で分母が小さくなれば、将来の成長余地が増えていなくても比率は上がります。必要な設備投資を削って指標をよく見せることも、長期の稼ぐ力とは別です。

反対に、成長投資で資本を先に積み上げれば、稼働して利益が出るまで一時的に低下する場合があります。中期計画では、利益率、在庫、設備投資、事業売却のどれを変える目標かを読みます。

投下資本を有利子負債と株主資本から捉える方法と、運転資本や事業用固定資産から捉える方法があります。余剰現金、のれん、リース負債、税率、期中平均の扱いもそろえます。

同業でも事業構成や会計処理が違えば、比率の単純比較はできません。ROIC、資本コスト、売上成長、キャッシュフローをつなげ、何へ資金を投じて利益を得ているかを確かめます。