燧原科技（688801）IPO｜9月2日申込、公開価格142.18元でAI半導体を評価

今日の見方

9月2日の申込は、上場初日の売買ではない。今回の発行公告で確定したのは公開価格と申込日であり、初値や上場後の評価はまだ市場に残されている。短期では申込倍率や初値への期待が先行しやすいが、価格だけで事業価値を判断しないようにしたい。

燧原科技はクラウド向けAIチップ、AIアクセラレータカード、智算システム・クラスター、ソフトウェア基盤を手掛ける。IPOの調達資金は第5世代・第6世代AIチップの研究開発・産業化と、AIソフト・ハード協同イノベーションに充てる計画だ。競争力を見るなら、製品世代の更新だけでなく、出荷量、毛利率、ソフトウェアの継続利用を追う必要がある。

以下の円換算は、中国外貨交易センターが2026年9月1日に公表した仲値「100円＝4.2301元」から、1元＝約23.64円として計算した概算である。実際の為替レートや送金条件によって金額は変わる。

注目ニュース

1. 公開価格142.18元、9月2日にオンライン・オフライン申込

燧原科技は2026年9月1日付の「首次公开发行股票并在科创板上市发行公告」で、公開価格を1株142.18元（約3361円）、発行株数を4303万5173株とした。申込日は9月2日で、オンライン・オフラインともに同日が受付日となる。発行公告の記載による予定調達額は約61.19億元（約1446億円）だ。

投資家が見る点： 9月2日は申込日で、初値形成日とは異なる。発行後の上場日、初値、売買高、ロックアップ解除時期を分けて確認し、申込倍率だけで株価の方向を決めない。

2. 2025年の静的P/Sは61.80倍、赤字企業のためPERは使いにくい

会社の投資リスク特別公告では、公開価格142.18元に基づく2025年の摊薄後静的市収率は61.80倍とされている。燧原科技は2025年に売上高約9.90億元（約234億円）、親会社株主に帰属する純損失約11.64億元（約275億円）を計上しており、利益を基準にしたPERでは評価しにくい段階にある。

株価材料として見る点： P/Sが同業平均を下回るとの説明があっても、売上高が利益やキャッシュに変わるとは限らない。2026年上半期の売上高見込み10.6～11.5億元（約251～272億円）に対し、親会社株主に帰属する純損失は5.77～6.08億元（約136～144億円）の見込みで、上場後は成長率よりも赤字縮小の持続性が問われる。

3. テンセント関連売上が2025年に83.79％、株主と顧客の集中が同時に存在

2026年6月18日付の登録稿によると、燧原科技のテンセント科技（深圳）への直接販売とAVAP方式の販売を合計した2025年売上高は8億2965.20万元（約196億円）で、同期の営業収入の83.79％を占めた。テンセント科技と関連会社は上場前の主要株主で、合計持株比率は20.26％だった。

投資家が見る点： 大口顧客との深い協業は量産・検証を進める支えになる一方、購入計画や価格、他社への切り替えが業績を左右しやすい。新規顧客の売上比率、テンセント以外への出荷、関連取引の価格と回収条件が、上場後に見るべき数字になる。

4. 調達資金は第5・第6世代AIチップと協同イノベーションへ

今回のIPOでは、新株を発行して調達した資金を、基于第5世代AIチップ系列製品の研究開発・産業化、第6世代AIチップ系列製品の研究開発・産業化、先進AIソフト・ハード協同イノベーションの3分野に投入する計画だ。日本語の事業名は会社開示の内容を要約した。

投資家が見る点： 資金使途は将来の製品力を支えるが、研究開発費が先に膨らむ可能性もある。製品の量産時期、サプライチェーンの確保、顧客の検証から継続発注への移行、営業キャッシュフローの改善を順番に確認する。

確認しておきたい日程

関連ページ

• 上交所IPO情報专区
• 中国証監会「上海燧原科技のIPO登録に同意する批復」
• マーケットニュース記事一覧

出典

• 上海燧原科技股份有限公司「首次公开发行股票并在科创板上市发行公告」、2026年9月1日開示
• 上海燧原科技股份有限公司「首次公开发行股票并在科创板上市投资风险特别公告」、2026年9月1日開示
• 上海燧原科技股份有限公司「招股说明书（注册稿）」、2026年6月18日開示
• 中国外貨交易センターの人民元仲値（新華社掲載）、2026年9月1日公表（円換算の基準）
• 上海証券取引所「IPO情報专区」
• 中国証券監督管理委員会「关于同意上海燧原科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复」、2026年7月9日