単純な指数との差と、リスク調整後の差
ファンドが年8％、指数が5％なら、単純な超過収益は3％ポイントです。ただし、ファンドが指数より大きなリスクを取っていれば、この差をすべて運用者の能力と呼ぶことはできません。
ジェンセンのアルファでは、安全資産の収益率と市場への感応度であるベータから期待収益率を置き、実際の収益率との差を計算します。架空例で安全資産1％、市場5％、ベータ1.5なら、期待収益率は1＋1.5×（5−1）＝7％です。実績8％ならアルファは1％ポイントで、単純な指数との差3％ポイントとは違います。これは同じ1年間、同じ通貨で測ったモデル上の計算です。
比較指数と費用の条件をそろえる
国内大型株の運用を小型株指数と比べるなど、運用方針に合わない指数では評価がずれます。円建てか外貨建てか、配当込みか価格だけか、費用控除前か後かを確認します。信託報酬を控除する前のプラスが、そのまま投資家の超過利益になるとは限りません。
一年の好成績だけで再現性を決めない
特定テーマの急騰や集中投資でアルファが高くなる年もあります。レバレッジをかけて上昇時の成績がよくても、下落時の負担が増えているかもしれません。複数年の成績と保有銘柄、下落局面の動きを追います。
短期で指数に遅れても、下落を抑える方針に沿った結果の場合があります。モデルやベンチマークの選択にも左右される推定値として、運用方針、リスク、費用と一緒に評価します。
出典
- 企業年金連合会「ジェンセンの測度（ジェンセンのα）」（2026年10月22日確認）